经历长时间的低迷后，板块近两周正在出现一些积极反馈，我们认为这需要引起高度重视。一方面，2022 年6 月24 日，家电板块上涨3.11%，位居32 个一级行业第1 位，上次第1，还要追溯到2021 年12 月28 日，中间隔了178 天，前两次出现这么长的间隔在2015 年。另一方面，近两周板块累计上涨10.35%，位居32 个一级行业第3 位，在市场有新能源/汽车等强主线的情况下，板块仍能在两周维度上跻身前3 已经有很强的底部信号意义。“低估值+低仓位”的情况下，板块对不利因素的反馈几近钝化，如外销预期及龙头表态；对有利变化的响应则日益热烈，如政策和关税吹风。立足当前时点往后看，不利因素大多已经price in，甚至有点过度定价，潜在有利因素正不断变多，且开始从预期层面的变化，向经营面的实际影响转化。
万事具备东风渐显
综合Q2 以来的产业反馈和资本市场表现看，边际利好因素，或者说有助于形成改善预期的因素，主要来自成本、地产、关税、政策、天气等五个方面。成本上，6 月中旬至今，铜铝及原油期货环比下跌10%以上，若按当前水平线性外推至全年——2022Q2-Q4 钢价同比-14%、-17%及-8%，铜价-2%、1%及-1%，塑料价格-5%、-6%及-6%，板块已进入盈利改善区间且超预期的可能性较大。地产仍是当前板块可高频观测的最大的需求影响因素，近期数据好于预期，驱动产业链强势反弹，就2021 年下半年至今的地产走势来看，有重拾昔日周期波动的趋势，如斯板块或将回到周期投资框架中，要格外重视。另外，近期多地气温快速回升或驱动后半程空调需求，关税加征即将走过完整4 年，关注潜在变化；此外，政策也在对内销进行积极引导。
产业逻辑逐渐回归
随着外部环境逐步向好，短期改善弹性是一方面，同时过去几年被疫情和成本所掩盖的产业内在逻辑或将逐步兑现，它可以简单概括为，格局支撑下的盈利中枢回升和新兴领域拓展边界。
如果站到3-5 年维度去看，无论是白电还是小家电，竞争格局都有实质性优化，如空调CR3 份额中枢已提升至80%左右，外资冰洗及白牌小家电份额也在持续收缩，产业格局进一步集中。
数字化浪潮下，价值链也被重塑。一边是由更好的格局及更高的更新占比，支撑的更高价格和头部公司份额，另一边是扁平渠道带来的更高效率，中间环节还有大宗原材料下跌预期助力，我们认为板块潜在盈利中枢有望超越上一轮，或迎来一个更强的盈利“剪刀差”。另一方面，无论是多元化转型，还是高端化、品牌出海、新兴品类以及新渠道，都在不断推动产业边界扩张。
重申行业“看好”评级
综合来看，目前板块处在估值和基金仓位双底的状态，对不利因素的反馈钝化，对积极因素响应热烈，底部近右侧特征较为明显。短期，原材料价格的进一步下跌，强化了盈利改善，且幅度有望超预期，地产销售好转有助于需求修复，气温回升或对空调后半程形成拉动，关税及内需政策也有望形成催化；中期来看，格局红利和产业边界扩张并举，或迎来一个更强的盈利“剪刀差”。综上所述，维持行业“看好”评级，经营稳定性较强的超跌优质个股迎战略配置窗口，且地产+消费补贴政策有望放大向上空间及弹性；白电推荐海尔智家、美的集团、海容冷链；小家电推荐苏泊尔、小熊电器、极米科技及科沃斯；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人。
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